【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 何處擊】

各位老鐵，最近愛講國際金融話題的老何問一句，六月份的全球資本市場有什么特征？

多數(shù)的回答應(yīng)該是：巨震。

先是，美聯(lián)儲宣布加息75個基點引發(fā)美股崩了；

緊接著，英國央行連續(xù)第五個月加息引發(fā)英國債市巨震；

緊緊接著，瑞士央行意外加息50基點，讓外匯市場措手不及又是一場血案；

不過要說震得最劇烈的，咱還得數(shù)日本市場，因為震源就在日本國央行。

6月15日，日本國債市場連續(xù)暴跌，兩次觸發(fā)熔斷，引發(fā)大家對于日本央行調(diào)整現(xiàn)有政策的猜想。

6月17日，日本央行宣布堅持收益率曲線控制政策維持不變，并在當周買了10.9萬億日元的日本國債，成為了全球央行中最特立獨行的存在。

這是什么場景啊，這就像一個人都進了ICU了，然后還喊著我要抽煙喝酒，燙頭！

日本這波無限印鈔看似穩(wěn)如泰山的背后，不僅是日本的無奈之舉，還掩蓋了日本深層次的核心矛盾。

畢竟啊，論玩遮羞布，日本他拿手啊。

如果日本不能解決這個問題的話，也許有生之年，日元就會像當年國民黨的金圓券那樣驚天崩盤。

到那時候，1萬人民幣在日本純玩旅游一個月都不是夢！

今天老何就從日本的現(xiàn)行政策是什么，日本為什么這么做，極端政策對于日本的代價，來給大家好好分析一番。

6月17日，日本央行決定維持大規(guī)模貨幣寬松政策。日本央行行長黑田東彥會后召開記者會。圖自共同社

論放水，在座的都是弟弟

我們先從日本目前的央行政策說起。

日本央行當前執(zhí)行政策的全稱叫做收益率曲線控制（Yield Curve Control），簡稱YCC政策，這個政策在2016年9月被日本央行首次提出，取代執(zhí)行了多年的日本QE。

我們上期節(jié)目說過，美聯(lián)儲的政策目標是保持通脹穩(wěn)定和實現(xiàn)充分就業(yè)，因此美聯(lián)儲才會通過利率手段對經(jīng)濟進行微調(diào)。

日本由于和美國經(jīng)濟存在較大區(qū)別，因此日本央行的現(xiàn)行政策也和美國有所不同。

那么這個政策的目標是什么呢？實際相當簡單，就是日本央行要將日本的短期利率控制在-0.1%，10年期日本國債的利率控制在0.25%。

為什么日本央行需要定這兩個目標，我們稍后再提，首先我們研究下日本是怎么實現(xiàn)這兩個目標的。

對于-0.1%的利率目標，由于利率本身就是日本央行自主決定的，所以從來不是問題。

因此日本央行執(zhí)行YCC政策的重點就在于第二個指標，如何讓國債收益率控制在0.25%以下呢？

對此日本央行選擇雙管齊下，一方面以0.25%的固定收益率無限購買新發(fā)行的10年期日本國債，另一方面，對于想要拋售日本國債的賣家，只要收益率不超過0.25%我照單全收。

如果要做一個簡單地比喻的話，日本央行可以比作瘋狂買顯卡的礦老板，原價2499的3060顯卡，一張8000有多少要多少，無論是廠商還是DIY玩家，只要愿意賣給我，統(tǒng)統(tǒng)來者不拒。

這么堅持下來，因為低于8000的顯卡都可以賣給礦老板套利，所以最終市面上3060的價格就被控制在了8000一張，這也就是YCC收益率控制的本質(zhì)。

乍聽之下，這不就是土豪有錢任性，在市場上瘋狂撒幣買買買嗎？實際上，日本央行這個土豪的做法在全世界也獨樹一幟。

我們上一期節(jié)目說過美聯(lián)儲是如何通過QE撒幣大放水，但是和日本央行的YCC比起來，美聯(lián)儲實在是太文明了。

美聯(lián)儲的量化寬松（也就是我們俗稱的QE）和日本的YCC相比，有兩個本質(zhì)的不同。

首先美聯(lián)儲的QE是固定每個月的購債規(guī)模，而日本則是有多少給多少。

其次則是在債券收益率上，美聯(lián)儲選擇以市價買入，利率跟著市場走，而日本央行則是選擇了0.25%的固定收益率。

這里面的區(qū)別老何繼續(xù)用顯卡市場舉例，同樣是礦老板，美聯(lián)儲QE的做法是每個月固定發(fā)800億美元做慈善，去市場上市價買顯卡買到把錢花完，剩下的統(tǒng)統(tǒng)不管，對于顯卡的成交價也是隨行就市，突出一個重在參與，花完截止。

而日本央行的做法則是不管市場上顯卡價格，2499的建議零售價我看都不看，反正我就8000一張收，有多少要多少，直到把顯卡的價格抬到八千為止。

更關(guān)鍵的是，日本央行生怕自己一個不注意，顯卡價格就崩了，因此決定24小時在線，天天開張，8000收顯卡。

這么一比較，美聯(lián)儲的撒幣簡直就是佛系撒幣，要說撒幣的激進程度，全世界還真沒有比得過日本央行的。

我是無敵的

說完了日本的具體做法， 我們就需要研究下日本YCC政策動機和目前的困境。

安倍在2012年底上臺后便推出了被稱為安倍經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)濟刺激政策，試圖通過大放水來刺激日本經(jīng)濟。

但是日本經(jīng)濟從整體來說，依然一潭死水，沒有太大的活力，大家該存錢存錢，物價始終低迷。

幾年下來，日本人繼續(xù)選擇躺平，不投資不消費，經(jīng)濟全無亮點，通脹毫無起色，安倍看在眼里急在心里，都把自己急出胃病了。

既然搞常規(guī)操作沒戲，那就加碼搞更狠的，YCC政策就這么橫空出世。

安倍經(jīng)濟學(xué)的新舊“三支箭”

但是，聰明的你肯定會想到一個問題啊，YCC最關(guān)鍵的地方就在于限制了10年期國債收益率，可是你把收益率壓那么低，這國債賣給誰呢？

試想一下，老何如果想投資，買日本國債券，10年收益加起來也就是2.5%，還不如在中國存一年定期。

根據(jù)日本央行的設(shè)想，只要我來這么一出，日本的有錢人們，因為買國債不賺錢，就會拋售國債去投資，而我接了盤就等于給他們送了錢，他們拿到錢了總該去提振日本經(jīng)濟了吧。

同時，為了避免他們拿到錢后繼續(xù)存銀行，日本央行還貼心的將基準利率固定在-0.1%，讓你死了吃利息的心，老老實實服務(wù)實體經(jīng)濟。