【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘】

最近，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議發(fā)布了《2017年世界投資報(bào)告》，在這份報(bào)告中，著重提到了在過去幾年間，國(guó)際資本更多的涌向歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家得到的投資份額和絕對(duì)數(shù)額都呈現(xiàn)了下降的苗頭。這些數(shù)據(jù)引起了許多人的憂慮，擔(dān)心發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家接受資本的差距會(huì)進(jìn)一步拉開我們和發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距。

首先，我們需要明白國(guó)際投資通常分成兩類，一種是產(chǎn)業(yè)投資或?qū)崢I(yè)投資，即外國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)投資開廠，開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并帶來技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，這是我們以前經(jīng)常提起的外商直接投資，也是聯(lián)合國(guó)這份報(bào)告統(tǒng)計(jì)的投資類型。另外一種則是金融投資，即外國(guó)資本進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)購買股票或者債券等金融工具，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供融資服務(wù)，比如最近的債券通北上就是吸引的這一類投資。

在這個(gè)國(guó)際實(shí)業(yè)資本流動(dòng)的方向變化中，我們能看出的一個(gè)主要問題，就是中國(guó)要平穩(wěn)的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，留出來的時(shí)間并不富裕，必須要加快動(dòng)作了。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）

上圖是中美兩國(guó)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在當(dāng)年國(guó)內(nèi)社會(huì)總投資的比重對(duì)比。在圖中我們可以看出在2000年到2015年之間的大部分時(shí)間里，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)占投資的比重比美國(guó)利潤(rùn)占投資比重超出10個(gè)百分點(diǎn)左右。這個(gè)利潤(rùn)率差距是大量外國(guó)投資涌入中國(guó)的主要原因。而造成中國(guó)制造高利潤(rùn)率的根源則是不斷完善的基礎(chǔ)設(shè)施、不斷的技術(shù)升級(jí)、和大規(guī)模低成本生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)造成的。

在上圖中，我們還可以注意到美國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)占投資比重從2001年的低點(diǎn)開始不斷上升，很大程度是因?yàn)橹袊?guó)在加入WTO以后逐漸成為全球供應(yīng)鏈里面不可取代的一環(huán)，為美國(guó)制造業(yè)提供零部件和半成品，從而降低了美國(guó)企業(yè)的成本，增加了他們的利潤(rùn)，而中國(guó)工業(yè)利潤(rùn)也同步上升。在這一時(shí)期，中美兩國(guó)的產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)形成了一個(gè)雙贏格局。

在2008年的金融危機(jī)之后，中美兩國(guó)的制造業(yè)都經(jīng)歷了一個(gè)短暫的利潤(rùn)率反彈。但是從2011和2012年之后，中美制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)占投資比重之間的差距開始縮小，到了2015年，中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)占投資比重仍然高于美國(guó)制造業(yè)的利潤(rùn)率，但是優(yōu)勢(shì)已經(jīng)十分微弱。

這就是十幾年的高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展以后，中國(guó)原有的廉價(jià)勞動(dòng)力和世界工廠模式已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)飽和的境地。對(duì)于制造業(yè)來說，若想進(jìn)一步提高企業(yè)利潤(rùn)水平，只有在供應(yīng)鏈中向高附加值的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移才能實(shí)現(xiàn)。

由于中國(guó)市場(chǎng)容量巨大，增長(zhǎng)速度還是世界上排在前列，因此在吸引國(guó)際資本上仍然有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。但是我們應(yīng)當(dāng)看到，現(xiàn)在和2001年剛加入WTO的時(shí)候不同，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)已經(jīng)將能轉(zhuǎn)移的低附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本上都轉(zhuǎn)移得差不多了，剩下的核心環(huán)節(jié)，多半就是這些企業(yè)賴以生存的根本。

或許中國(guó)企業(yè)可以通過并購掌握個(gè)別行業(yè)的尖端科技，但是大部分先進(jìn)企業(yè)不會(huì)輕易的將自己的核心環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到外國(guó)生產(chǎn)研發(fā)。因此，高附加值的對(duì)外投資從根本上是無法達(dá)到過去十幾年中低附加值國(guó)際資本的投資規(guī)模的。所以，國(guó)際資本在中國(guó)的實(shí)業(yè)投資即使在未來恢復(fù)增長(zhǎng)，也很難回到過去幾年那樣的高的增長(zhǎng)速度。而中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，歸根結(jié)底還是需要依靠中國(guó)自主科技研發(fā)和國(guó)內(nèi)企業(yè)自身的實(shí)業(yè)投資，未來對(duì)于國(guó)際資本的利用恐怕更多的利用債券通等政策吸引來的金融投資，只是為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)單純的提供資金。

那么，對(duì)外投資方向的改變會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下一步發(fā)展造成什么影響？