高位屯糧過(guò)冬

在政策與市場(chǎng)的多重利好之下，新能源汽車(chē)概念股今年以來(lái)集體暴漲：截止12月15日美股收盤(pán)，蔚來(lái)報(bào)收43.50美元，是去年最低谷時(shí)期的28倍以上；小鵬報(bào)收49.49美元、理想報(bào)收32.15美元，是今年上市時(shí)的2倍。此外，比亞迪股價(jià)是去年同期的4倍，特斯拉股價(jià)更是去年同期的近9倍……

新能源汽車(chē)概念股熱度之高，也令不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)質(zhì)疑其中“泡沫”含量。截止12月15日，特斯拉的市值已經(jīng)超過(guò)6000億美元，大于大眾、豐田、日產(chǎn)、現(xiàn)代等九家傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭之和，而其銷(xiāo)量不到全球汽車(chē)總銷(xiāo)量的1%，僅是大眾、豐田的零頭水平；

蔚來(lái)的股價(jià)從去年同期的1美元出頭，一度暴漲50美元以上，市值一度超越比亞迪登頂中國(guó)車(chē)企榜首，但今年總銷(xiāo)量不到后者同期新能源車(chē)銷(xiāo)量的四分之一；

在第三季度財(cái)報(bào)出爐之前，做空機(jī)構(gòu)香櫞便發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為蔚來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)撐不起其當(dāng)前的市值，目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元，僅當(dāng)時(shí)股價(jià)的一半，然而蔚來(lái)隨即拿出強(qiáng)勁財(cái)報(bào)表現(xiàn)予以回?fù)簟?/a>

繼法拉第未來(lái)爆雷之后，僅今年上半年，便有拜騰、賽麟、博郡等具備國(guó)資背景的新勢(shì)力紛紛深陷泥潭無(wú)法自拔。

因資金鏈斷裂，拜騰汽車(chē)于今年7月停止運(yùn)營(yíng)

而作為中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中的三大“幸存者”，蔚來(lái)、小鵬、理想也曾經(jīng)歷過(guò)捉襟見(jiàn)肘的歲月。以當(dāng)前市場(chǎng)占有率最高的蔚來(lái)為例，在尚未得到合肥政府支持的去年同期，其股價(jià)只有1美元出頭，徘徊于退市邊緣；現(xiàn)金儲(chǔ)備不到20億元，即使通過(guò)數(shù)筆可轉(zhuǎn)債融資，也撐不過(guò)未來(lái)一年。

雖然蔚來(lái)、小鵬、理想們已經(jīng)于上半年陸續(xù)拿到融資，后兩者也于下半年順利赴美IPO；且以上三家新勢(shì)力的汽車(chē)毛利率均實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，告別了汽車(chē)買(mǎi)一輛虧一輛的日子，但三家企業(yè)整體依然處于虧損狀態(tài)。今年第三季度，蔚來(lái)、小鵬、理想歸屬上市公司股東的凈虧損分別為11.88億元、11.49億元和1.07億元。

通過(guò)各路融資，第三季度末蔚來(lái)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資為人民幣222億元，小鵬為200億元，理想為190億元，但其“家底”深厚程度遠(yuǎn)不能同傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭相提并論。

蔚來(lái)汽車(chē)董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人兼CEO李斌

相較之下，作為全球銷(xiāo)量最高的兩大新能源汽車(chē)企業(yè)，特斯拉和比亞迪的狀況要好很多。特斯拉第三季度凈利潤(rùn)達(dá)3.31億美元（約合人民幣21.67億元），連續(xù)五季度實(shí)現(xiàn)盈利；比亞迪第三季度凈利潤(rùn)34.14億元，同比增長(zhǎng)117％。

不過(guò)，特斯拉首席執(zhí)行官（CEO）埃隆·馬斯克仍要求企業(yè)提高生產(chǎn)能力，以追回因疫情導(dǎo)致的產(chǎn)能缺失，從而達(dá)成年銷(xiāo)50萬(wàn)輛的預(yù)定目標(biāo)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度特斯拉在全球市場(chǎng)交付了31.84萬(wàn)輛。要達(dá)成以上目標(biāo)，則第四季度特斯拉需要交付近20萬(wàn)輛才能實(shí)現(xiàn)。

這其中，特斯拉上海工廠起著舉足輕重的作用，年產(chǎn)能已經(jīng)突破25萬(wàn)輛，周產(chǎn)量也突破了4000輛，甚至開(kāi)始了對(duì)歐洲國(guó)家的出口。中國(guó)乘聯(lián)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度特斯拉中國(guó)共銷(xiāo)售近8萬(wàn)輛汽車(chē)，占到全球市場(chǎng)的四分之一以上。

10月，特斯拉上海超級(jí)工廠整車(chē)出口歐洲

同時(shí)，特斯拉上海工廠二期工程即將完工，第二款車(chē)型Model Y即將投產(chǎn)上市。此外，特斯拉仍在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張充電網(wǎng)絡(luò)體系，而這一切都離不開(kāi)充裕的資金支持。

另一方面，盡管借助新能源概念股的東風(fēng)，比亞迪早已成為中國(guó)市值最高的車(chē)企，但由于汽車(chē)、電池、半導(dǎo)體、光伏、代工多線作戰(zhàn)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)狀況，并不能使其高枕無(wú)憂。

根據(jù)比亞迪此前披露的財(cái)報(bào)，今年第三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.5%，高于電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代（51.7%）和汽車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)城汽車(chē)（57.2%），且公司有息負(fù)債超過(guò)550億元。

僅汽車(chē)業(yè)務(wù)而言，和特斯拉類(lèi)似，比亞迪同樣面臨產(chǎn)能困境。特別是旗艦轎車(chē)漢7月上市以來(lái)，其訂單、銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)。今年11月，漢月銷(xiāo)量首度突破1萬(wàn)輛，累計(jì)銷(xiāo)售近3萬(wàn)輛。但截至目前，漢仍有大量未交付訂單，產(chǎn)能十分緊張。

比亞迪刀片電池

另外，包括漢在內(nèi)的新一代純電車(chē)型陸續(xù)上市，使比亞迪核心產(chǎn)品力之一的刀片電池同樣面臨產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)，按照比亞迪弗迪工廠高層透露的信息，年底弗迪電池的產(chǎn)能將達(dá)到13GWh；此外，比亞迪明年將基于第四代混動(dòng)平臺(tái)DM-p和DM-i推出多款車(chē)型，同樣需要提前進(jìn)行產(chǎn)能的投入。

安信證券研報(bào)便認(rèn)為，在這樣的背景下，比亞迪仍需募集大量資金進(jìn)行產(chǎn)能的提前布局，從而加快在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的擴(kuò)張步伐，并將投資評(píng)級(jí)維持在“買(mǎi)入-A”。